 文/李平 獨(dú)立運(yùn)營近4年之后，京東物流正式啟動(dòng)了IPO程序，48歲的劉強(qiáng)東將迎來繼京東集團(tuán)與京東健康之后的第三家上市公司。 2021年2月16日，京東物流正式向香港聯(lián)交所遞交招股申請(qǐng)，有關(guān)京東物流的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、客戶結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況等詳細(xì)信息得以首次披露。 2017年4月，京東物流決定從企業(yè)物流向社會(huì)物流轉(zhuǎn)型，開始對(duì)外承接社會(huì)化訂單。隨著一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)的確立，京東物流在快遞物流的紅海中殺出了一條血路，成為菜鳥、順豐之外的第三極。公司外部訂單收入占比也在不斷提升，顯示出其社會(huì)化物流轉(zhuǎn)型獲得成功。 1 毛利率水平持續(xù)提升 接近實(shí)現(xiàn)盈虧平衡 2003年非典疫情爆發(fā)之后，京東決定全面向互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型。彼時(shí)民營快遞服務(wù)水平參差不齊，導(dǎo)致公司70%以上的投訴意見都與物流相關(guān)，這促使劉強(qiáng)東決定要自建物流體系。 2007年8月18日，京東商城的第一個(gè)快遞站在北京潘家園小區(qū)成立，京東物流正式起航。早期的京東物流是為提升消費(fèi)體驗(yàn)的內(nèi)部物流平臺(tái)，主要場景是把消費(fèi)者的網(wǎng)上訂單送貨上門。倉配一體化成為京東物流主要的運(yùn)營模式，也是公司的差異化競爭優(yōu)勢(shì)所在。在這種模式下，京東通過建設(shè)越來越多的倉庫，使得貨物離消費(fèi)者越來越近，配送速度也就越來越快。2014年，上海“亞洲一號(hào)”啟動(dòng)，標(biāo)志著京東物流的配送時(shí)效和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為全球標(biāo)桿之一。 隨著倉儲(chǔ)、配送設(shè)施以及自營隊(duì)伍逐步壯大，京東物流開始有了進(jìn)行社會(huì)化開放的實(shí)力與資本。2016年，倉配一體化供應(yīng)鏈服務(wù)、快遞和物流云成為京東物流作為獨(dú)立品牌最先向社會(huì)開放的三大服務(wù)體系。 2017年4月25日，京東物流集團(tuán)成立，由企業(yè)物流正式變身為獨(dú)立的物流企業(yè)，并開始對(duì)外承接社會(huì)化訂單。 2018年2月，京東物流完成A輪股權(quán)融資，包括高瓴資本、騰訊投資、紅杉資本中國、中國人壽、招商局創(chuàng)投等在內(nèi)的投資方共計(jì)注資25億美元，這是公司上市前的唯一一次股權(quán)融資。  僅經(jīng)過一輪融資就沖擊IPO上市，有觀點(diǎn)認(rèn)為是由于京東物流虧損巨大，PE機(jī)構(gòu)對(duì)其并不感冒，而京東物流此番上市主要原因就在于對(duì)資金的需求迫切。另有觀點(diǎn)認(rèn)為公司運(yùn)營大幅好轉(zhuǎn)，IPO上市已經(jīng)水到渠成。綜合招股書各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，后一種觀點(diǎn)似乎更符合事實(shí)。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，京東物流的確處于虧損狀態(tài)，但虧損金額已經(jīng)大幅減少。招股書顯示，2018-2019年，京東物流虧損分別為28億元、22億元。2020年前三季度，公司虧損額僅為1171.4萬元，已經(jīng)接近于盈虧平衡。 費(fèi)用率下降與毛利率的提升成為公司大舉扭虧的關(guān)鍵。2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流經(jīng)營費(fèi)用率分別為10.2%、9%以及8%，呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢(shì)。同期，公司經(jīng)營毛利率分別為2.9%、6.9%及10.9%，盈利能力大幅改善。  收入方面，2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流營業(yè)收入分別為379億元、498億元和495億元，后兩期對(duì)應(yīng)增長率為31.6%、43.2%。收入快速增長是京東物流成本端規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)的關(guān)鍵原因，公司依靠規(guī)模效應(yīng)、效率實(shí)現(xiàn)盈利的既定戰(zhàn)略也得以實(shí)現(xiàn)。 值得一提的是，京東物流在保持整體費(fèi)用率下降的同時(shí)，并未放松在研發(fā)領(lǐng)域尤其是供應(yīng)鏈技術(shù)方面的投入。各報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為15.2億元、16.8億元及14.4億元。截至2020年12月31日，京東物流已擁有逾4400項(xiàng)專利及計(jì)算器軟件版權(quán)，其中逾2500項(xiàng)涉及自動(dòng)化及無人技術(shù)。  2 一體化供應(yīng)鏈服務(wù)獲認(rèn)可 外部客戶占比達(dá)43.2% 除了盈利狀況，投資者對(duì)京東物流的經(jīng)營獨(dú)立性也較為關(guān)心。從招股書數(shù)據(jù)來看，公司社會(huì)化發(fā)展已經(jīng)初見成效，由一家企業(yè)物流發(fā)展為全行業(yè)物流服務(wù)平臺(tái)。截至2020年9月末，京東物流外部客戶收入占比已達(dá)到43.4%，較2018年末（29.9%）增長了14.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，京東物流快遞用戶滿意度也連續(xù)三年躋身行業(yè)前三位，每百萬件包裹有效申訴數(shù)為0.002，處于同業(yè)最低水平。 外部收入占比的持續(xù)提升和良好的客戶滿意度都體現(xiàn)了京東物流在業(yè)內(nèi)的競爭力，尤其是其一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)正成為公司持續(xù)提升市場份額的有力武器。 截至目前，京東物流可以為客戶提供倉配服務(wù)、快遞快運(yùn)服務(wù)、大件配送服務(wù)、冷鏈服務(wù)及跨境服務(wù)，并可以將包括快遞、整車及零擔(dān)運(yùn)輸、最后一公里配送、倉儲(chǔ)及其他增值服務(wù)（比如上門安裝和售后服務(wù)）等業(yè)務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶，也就是在招股書中多次重點(diǎn)提及的“一體化供應(yīng)鏈服務(wù)”。 目前，京東物流將客戶劃分為一體化供應(yīng)鏈客戶和其他客戶兩種類型。由于越來越多的B端客戶認(rèn)識(shí)到公司一體化供應(yīng)鏈的巨大作用，京東物流來自于一體化供應(yīng)鏈的客戶收入持續(xù)提高，整體收入占比在80%以上。  招股書顯示，2018年-2020年1-9月，公司一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量從32465家增長至46083家，增長幅度高達(dá)42%。截止2020年末，京東物流已經(jīng)累計(jì)向超過19萬名企業(yè)客戶提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，廣泛覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業(yè)。 中國數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展催生了物流需求的多樣化，而國內(nèi)的物流承接與服務(wù)形式較為單一，能力明顯欠缺，一體化供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商有望持續(xù)受益。灼識(shí)咨詢報(bào)告預(yù)測，2020-2025年，中國一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將由2.0萬億元增加到23.2萬億元，年復(fù)合增長率為9.5%，約為同期中國物流支出增速的1.8倍。 不過，由于市場規(guī)模過于龐大且各垂直領(lǐng)域需求各有不同，目前國內(nèi)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場仍呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)。2019年，按收入計(jì)算，排行前十的企業(yè)合計(jì)僅占7.9%的市場份額，其中京東物流以2.2%的市場份額位居第一位。  對(duì)于京東物流來說，一體化供應(yīng)鏈客戶收入的增加一方面來自于公司客戶增多，另一方面也來自于客戶收入規(guī)模的擴(kuò)大。一站式解決方案能讓企業(yè)客戶避免繁瑣的流程與溝通成本，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營效率。 此外，一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量的提升，意味著購買并使用京東物流倉儲(chǔ)存貨管理及物流科技服務(wù)的客戶也在增多，公司單一客戶產(chǎn)出金額在增長。截至2020年9月30日，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶產(chǎn)生的平均收入為241622元，較上年同期（213538元）增長了13.15%。 3 固定資產(chǎn)超越順豐 赴港融資再圖霸業(yè) 曾幾何時(shí)，京東對(duì)物流業(yè)務(wù)持續(xù)投入讓集團(tuán)一度不堪重負(fù)，成為集團(tuán)持續(xù)虧損的一個(gè)主要原因，但這卻絲毫沒有動(dòng)搖劉強(qiáng)東建立“具有壁壘的競爭力”的決心。即便在異常艱難的2008年，劉強(qiáng)東仍將千辛萬苦獲取的2100萬美元融資款投入物流建設(shè)中，這在當(dāng)時(shí)遭到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)李國慶等多位業(yè)內(nèi)人士的嘲諷與非議。 事實(shí)證明，劉強(qiáng)東的戰(zhàn)略眼光更勝一籌，京東物流的成功乃是京東集團(tuán)能夠在電商領(lǐng)域崛起并壯大的關(guān)鍵因素之一。換句話說，正是有了京東物流的送貨上門服務(wù)，京東集團(tuán)才得以成為中國最大的零售商以及國內(nèi)第二大電商平臺(tái)。 此外，京東物流自成立以來尤其重視用戶體驗(yàn)，以服務(wù)取勝讓京東迅速從快遞物流紅海中脫穎而出，是其能夠從企業(yè)物流成功轉(zhuǎn)型為社會(huì)物流的關(guān)鍵。早在2017年，劉強(qiáng)東就對(duì)未來的行業(yè)格局做出了展望，認(rèn)為未來快遞行業(yè)最終會(huì)剩下順豐和京東，其它快遞公司只會(huì)淪為阿里的打工仔。 彼時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為劉強(qiáng)東的上述言論過于夸張，甚至有“攀附”順豐的嫌疑。但目前來看，劉強(qiáng)東的上述預(yù)測相當(dāng)精準(zhǔn)，國內(nèi)快遞行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出菜鳥（四通一達(dá)）、順豐與京東三足鼎立之勢(shì)，嚴(yán)重依賴于淘寶系電商的四通一達(dá)已經(jīng)無法與后兩者相提并論。 一直以來，順豐利用其自營網(wǎng)點(diǎn)貨機(jī)資源以及三位一體的物流網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)霸占著高端時(shí)效件市場，四通一達(dá)難以望其項(xiàng)背。不過，隨著京東前置倉庫的密集布局以及快遞隊(duì)伍的快速擴(kuò)張，京東物流在時(shí)效方面已經(jīng)不輸順豐。 招股書顯示，截至2020年9月30日，京東物流已運(yùn)營800多個(gè)倉庫，其中包括在中國18個(gè)城市運(yùn)營中的28個(gè)“亞洲一號(hào)”大型智能倉庫，總管理面積約2千萬平方米。截至2020年末，京東快遞人員超過19萬名，并與一個(gè)實(shí)時(shí)性眾包網(wǎng)絡(luò)達(dá)成合作。  截至2020年第三季度，京東物流固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到215.8億元，同期順豐的數(shù)據(jù)為203.3億元，持續(xù)的重金投入，讓京東物流成為業(yè)內(nèi)唯一可以全面抗衡順豐的選手。 本次赴港上市，京東物流募集資金主要用于升級(jí)和擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)、開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)、擴(kuò)展解決方案的廣度與深度以及深耕現(xiàn)有客戶以及吸引潛在客戶等領(lǐng)域。其中，基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及供應(yīng)鏈一體化方案是京東物流未來布局的核心。綜合多家外媒報(bào)道，京東物流計(jì)劃集資規(guī)模在40億美元左右。 不謀萬世者不足謀一時(shí)，不謀全局者不足謀一域。隨著IPO融資資金到位，京東在物流領(lǐng)域的野心也將在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)。京東物流能否與順豐、菜鳥一決高下，將是快遞江湖未來十年的主要看點(diǎn)。 |
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