文/曾柔 編/王一粟 京東數(shù)科上市進(jìn)程終于進(jìn)入關(guān)鍵性一步，成為繼螞蟻之后第二家科創(chuàng)板IPO的金融科技公司。 日前，上交所網(wǎng)站顯示，京東數(shù)科招股書披露：2019年，京東數(shù)科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為182.03億元，與2019年相比增長33.69%，凈利潤7.90億元，是2017年的五倍。 相比之下，螞蟻集團(tuán)2019年營收1206億元，凈利潤超180億元。兩者在業(yè)績規(guī)模上還有數(shù)量級的差異。 （梳理&制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派） 京東數(shù)科將自己定位為to B的公司，目前核心業(yè)務(wù)與螞蟻集團(tuán)還是有許多相似之處，比如京東白條、京東金條等，但另一方面又呈現(xiàn)出與當(dāng)前許多人工智能、大數(shù)據(jù)公司類似的商業(yè)模式——to B和to G的解決方案。 從上述市銷率和市盈率對比，2000億元人民幣的京東數(shù)科被高估了嗎？ 近日，上海國家會計學(xué)院副教授單喆慜曾表示，這一輪A股的漲幅始于中芯國際，即將終于螞蟻科技，因為市場上的資金盤子就這么大，螞蟻這樣的巨無霸將會吸走一個巨大的資金池。 而以目前京東數(shù)科的上市節(jié)奏來看，應(yīng)該會稍晚于螞蟻正式上市交易，雖然基本面看起來優(yōu)于科創(chuàng)板的很多公司，但這個節(jié)點(diǎn)也不能掉以輕心。 京東數(shù)科收入來自哪兒？ 2017年、2018年、2019年，以及2020年上半年，京東數(shù)科營業(yè)收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元及103.27億元。 京東數(shù)科的收入來自對外提供數(shù)字化解決方案，分別三類客戶：金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其他客戶。 （梳理&制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派） 商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案 2017年、2018年、2019年，以及2020年1-6月，商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案的收入分別為 73.03 億元、100.19 億元、109.18億元和54.09億元，年復(fù)合增長率為22.27%。 從業(yè)務(wù)占比上看，商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案是京東數(shù)科最大的收入來源。2017年占比達(dá)到80.52%，但該比例逐年下降，2020年1-6月降至52.37%。 商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案的產(chǎn)品包括京東白條、收單及會員管理、票據(jù)平臺。 京東白條可能是京東數(shù)科旗下最為外界熟知的產(chǎn)品，類似于螞蟻花唄。用戶使用京東白條時，商戶需按照交易規(guī)模的一定比例向京東數(shù)科支付科技服務(wù)費(fèi)，當(dāng)用戶選擇分期還款時，其所支付的分期利息及手續(xù)費(fèi)，商戶與京東數(shù)科按照合同約定進(jìn)行分成。 截至2020年6月底，京東白條的活躍用戶數(shù)為5544.61萬人，年復(fù)合增長率達(dá) 52.28%。 過去三年，京東白條的收入為14.73億元、27.34億元、32.10億元，2020年上半年該數(shù)字為17.94億元。白條收入在總營收中的占比呈下降趨勢。 金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案 2017年、2018年、2019年，以及2020年1-6月，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案的收入分別為 15.46 億元、32.98 億元、62.17億元和 42.84 億元，年復(fù)合增長率100.51%。 金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案的收入在總營收中的占比，從2017年的17.05%增長至2020年1-6月的41.48%。 金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案的產(chǎn)品包括：信貸科技、信用卡科技、保險科技、資管科技。 信貸科技中的京東金條。京東數(shù)科與金融機(jī)構(gòu)合作，基于信貸科技平臺促成的貸款業(yè)務(wù)收入，按照一定的比例向京東數(shù)科支付科技服務(wù)手續(xù)費(fèi)。 報告期各期，京東金條的促成的貸款規(guī)模分別為1,036.85億元、2,554.92億元、4,589.15億元和2,612.17億元，近三年復(fù)合增長率為 110.38%。 截至2020 年 6 月末，金條產(chǎn)品余額中，由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接放款或已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計約為96%。 京東金條截至2020年6月底用戶量為1,424.17萬，近三年復(fù)合增長率為124.36%。 報告期各期，京東金條實(shí)現(xiàn)的科技服務(wù)收入分別為9.20億元、20.88億元、36.60 億元和26.36億元，近三年復(fù)合增長率為99.41%。 政府及其他客戶數(shù)字化解決方案 今年8月，組織架構(gòu)大調(diào)整，重構(gòu)了前中后臺。京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)提出產(chǎn)業(yè)數(shù)字化聯(lián)結(jié)（TIE）模式，即打造“科技（Technology）+產(chǎn)業(yè)（Industry）+生態(tài)（Ecosystem）”的商業(yè)模式。 可見，京東數(shù)科還是非常希望開拓出另一片企業(yè)服務(wù)的天地。 不過，政府及其他客戶數(shù)字化解決方案收入在京東數(shù)科整體收入中占比還比較小，但是增長很快。 2017年、2018年、2019年，以及2020年1-6月，政府及其他客戶數(shù)字化解決方案收入分別為0.73億元、1.47億元、8.41億元和 5.75億元，年復(fù)合增長率達(dá)到 239.05%。 產(chǎn)品層面，京東數(shù)科已在智能營銷和智能城市兩個領(lǐng)域推出了數(shù)字化升級、產(chǎn)業(yè)效率提升的科技解決方案。 京東數(shù)科盈利能力如何？ 京東數(shù)科的毛利率水平不低。2017年、2018年、2019年，以及2020年1-6月，其毛利率分別為54.69%、64.38%、65.77%和67.08%，呈逐年上升趨勢。 營業(yè)成本包括三部分：服務(wù)成本、交易成本以及運(yùn)維成本。 服務(wù)成本主要傭金分潤、資源采購及技術(shù)服務(wù)成本；交易成本主要為支付結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收單代付通道成本，以及向金融機(jī)構(gòu)支付的利息支出。 其中，服務(wù)成本逐年上升，交易成本逐年下降，2020年1-6月二者占比分別為59.11%、31.29%。 報告期各期，京東數(shù)科營業(yè)成本分別為 41.10億元、48.49億元、62.31億元及 34.00 億元，占營業(yè)收入的比例分別為 45.31%、35.62%、34.23%及 32.92%。 實(shí)際上，京東數(shù)科的營業(yè)費(fèi)用消耗了大部分營業(yè)收入。 報告期各期，費(fèi)用合計金額分別為81.10億元、53.45億元、89.73億元及61.67億元；占營業(yè)收入的比例分別為89.41%、39.24%、49.29%及59.71%。 （梳理&制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派） 因此最終的凈利潤并不豐厚。 2017年、2018年、2019年，以及2020年1-6月，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38.20 億元、1.30億元、7.90億元及-6.70 億元。 招股書解釋，2017年度和2020 年1-6 月，出現(xiàn)暫時性虧損的主要原因是受股份支付費(fèi)用的影響。 按照股份支付會計準(zhǔn)則確認(rèn)的股份支付費(fèi)用分別為 43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元。扣除股份支付費(fèi)用后，正常經(jīng)營業(yè)務(wù)已持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。 京東數(shù)科與京東集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易值得注意。 京東數(shù)科向京東集團(tuán)收取營銷推廣、技術(shù)服務(wù)、綜合風(fēng)險管理服務(wù)、支付服務(wù)、保理服務(wù)、融資服務(wù)的收入，這些經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的金額占營業(yè)收入的比例分別為 29.93%、29.25%、31.41%及 33.20%。 京東數(shù)科同時向京東集團(tuán)支付營銷推廣、技術(shù)服務(wù)、綜合服務(wù)、購買商品、融資服務(wù)的費(fèi)用，這些經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的金額占營業(yè)成本及期間費(fèi)用的比例分別 為 42.58%、9.28%、7.96%及 16.66%。 也就是說，三成收入來自京東，京東數(shù)科對京東集團(tuán)的依賴程度仍然不低。 一心to B的京東數(shù)科 作為科創(chuàng)板兩個最受矚目的準(zhǔn)上市公司，螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科經(jīng)常會被放在一起比較。 一個最直觀的區(qū)別，螞蟻集團(tuán)旗下有國民級應(yīng)用“支付寶”，構(gòu)成了其大部分商業(yè)模式的基礎(chǔ)，而京東數(shù)科中的C端產(chǎn)品數(shù)量相對較少，距離消費(fèi)者則相對較遠(yuǎn)。 一方面，依托電商、社交體系建立的支付體系大格局早已確定（前有支付寶，后有微信支付），另一方面，在企業(yè)服務(wù)的浪潮之下，京東也希望能有所突破。 京東金融2013年10月開始獨(dú)立運(yùn)營，2018年9月更名為“京東數(shù)科”，回顧其幾次轉(zhuǎn)型，可以概括為：數(shù)字金融——金融科技——數(shù)字科技。 截至今年6月底，京東數(shù)科已完成了在AI技術(shù)、AI機(jī)器人、數(shù)字營銷、智能城市、金融科技等領(lǐng)域的布局，累計覆蓋4 億個人用戶、800萬線上線下小微企業(yè)、600多家各類金融機(jī)構(gòu)、40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu)。 京東數(shù)科想避開螞蟻和騰訊金融的鋒芒，走企業(yè)服務(wù)路線，但這條路上也已經(jīng)布滿了大大小小的人工智能、大數(shù)據(jù)甚至系統(tǒng)集成的新老公司。 想小而美固然容易，但如果想再造一個京東，恐怕會非常難。 |
