圖片來源 @視覺中國

　　文丨劉曠

　　疫情黑天鵝事件之下沒有一座孤島，風雪幾乎掃蕩了所有人。

　　疫情之下，最為直觀的反映是股市。2 月 3 日鼠年開市，雪崩式的開盤下跌幾乎沒有人能夠幸免，A 股歷史罕見的超過 3000 支個股跌停，全天滬指下跌 7.72%，深指下跌 8.45%，創業板下跌 6.85%。整個盤面幾乎潰不成軍，全線飄綠。

　　但在全面飄綠的盤面上，在線教育、病毒防治、云辦公等板塊卻突破圍線，逆勢上行。在云辦公板塊方面，二六三、蘇州達科、會暢通訊、金山辦公等均一路上升，尤其是金山辦公從 2 月 3 日的開盤 171.9 元 / 股之后一路狂飆，截止至 3 月 3 日午盤收盤價為 267.9 元，漲幅將近 56%，市值高達 1237.28 億元。

　　"WPS 是個英雄的夢想。" 在金山辦公將要上市的前夕，小米創始人、金山軟件董事長雷軍在發出的全員信中如此說道。而這一次，已經蟄伏了 32 年的老將金山辦公好像終于等來了風口。

　　此次云辦公概念的爆發，直接讓金山辦公跨越千億市值的大關，但是千億市值的身價并沒有帶給金山辦公高營收。

　　2 月 27 日，金山辦公發布了 2019 年度業績快報。根據財報數據，金山辦公 2019 年實現總營收為 15.79 億元，和上一年相比增長 39.8%;凈利潤為 4.03 億元，和上一年相比增長 29.73%。和金山辦公的千億市值相比，其總營收確實低的不太相匹配。

　　另外，風口之中看似起飛了的金山辦公，實際上卻面對著強悍對手的重壓。在辦公軟件的行業里，微軟的 office 力壓金山辦公的 WPS，據悉微軟的 office 業務 2018 年實現收入 283.16 億美元，而金山辦公 2018 年的營收僅為 11.30 億元，簡直是小巫見大巫。

　　糟心事還有，2019 年前三季度，金山辦公均出現了凈利潤的同比下滑現象。從長遠角度來看，金山辦公在高市值低營收、巨頭力壓下，離真正成為 " 民族軟件的排頭兵 " 的目標還要走過很長一段路。

　　只是，金山辦公正處在風口之中，這不禁讓人猜測，金山辦公會成為 " 站在風口豬也能飛上天 " 還是 " 風口過去摔死的都是豬 "?

　　金山辦公翻身

　　" 等得太久之后，你都不相信這是真的。" 雷軍難掩激動的心情。

　　金山辦公在歷經 20 年的等待，幾番波折從深圳創業板一度轉戰至上�？苿摪逯�后，終于成功上市。而這是雷軍實控的第三家上市公司，金山辦公的一經上市就受到了資本的熱捧，打破了上市即破發的魔咒。

　　2019 年 11 月 18 日早上 9 點半，金山辦公在上交所科創板正式掛牌上市，開盤 140 元 / 股，和發行價 45.86 元 / 股漲超幅度超過 200%。截止至收盤，最終漲幅為 175.51%，金山辦公報收 126.35 元 / 股，市值高達 582.47 億元。

　　金山辦公大受追捧，而突如其來的疫情更是將云辦公推上風口。

　　天眼查的數據顯示，國內當前一共有 4500 家云辦公企業。2 月 3 日復工第一天，大約有 2 億人涌進遠程辦公，直接使釘釘在 2 天之內就擴容 2 萬臺云服務器;同時企業微信平臺使用的企業也急劇增加，從開工首日起企業微信持續著十幾倍到幾百倍的擴容。另根據七麥數據網站顯示，在蘋果 App Store 應用總榜上前五名的 APP 中，有 3 個都是云辦公領域的 APP。

　　將 WPS 作為核心的金山辦公，其核心業務之一就是云辦公，它同樣也被風吹了起來。

　　從 1 月 23 日起，金山辦公用戶增長迅猛，WPS 表單服務器的擴容達到 5 倍。2 月 3 日正式復工之后，多人協作和遠程會議功能的用戶使用頻率激增，金山文檔的在線 office 擴容 1 倍，遠程會議服務器擴容達到 3 倍。金山辦公的備用服務甚至已經全部上陣，而不得已啟用金山云的云主機支撐運作。

　　風口之下，金山辦公成為遠程辦公的香餑餑。2 月 3 日開盤，金山辦公從 171.9 元 / 股一路狂飆，截止至 3 月 3 日收盤價為 270 元，漲幅將近 57%，這也直接讓金山辦公跨進千億市值的大門。

　　這與曾經的金山辦公相比，可以說是置死地而后生。

　　1980 年求伯君帶著 WPS1.0 出關，當時 WPS1.0 批發價為 2200 元，年銷售達到 3 萬多套，用戶累積近 2000 萬。" 出道即巔峰 " 的金山辦公，在國內的辦公軟件市場占有率曾一度高達 90%。但是時代風云變幻，1990 年 IBM、甲骨文、微軟等跨國軟件巨頭進軍中國市場。微軟的影響更是被業界直言，" 微軟之下，寸草不生 "，一時之間各種中文處理系統紛紛隕落。

　　盜版猖獗再加上微軟重壓，金山的處境也越發艱難。雷軍曾感慨："WPS 在微軟 Word 面前死過一回 "。

　　如今 32 歲的金山辦公市值大漲，成為咸魚翻身的典范，可人們還是疑惑：WPS 能成為金山辦公的護城河了嗎?

　　根據金山辦公招股書中的數據，在 2016-2018 年間金山辦公營收分別為 5.4 億元、7.5 億元、11.3 億元，凈利潤分別為 1.3 億元、2.1 億元和 3.1 億元。和一路狂飆的股價和市值相比，金山辦公僅僅依靠 WPS 所帶來的營收似乎還不能夠有力支撐其后續的路途。

　　2019 年前三季度中，金山辦公的總營收為 10.42 億元，凈利潤為 2.04 億元，較上一年同期減少 2.51%。對此金山辦公的董事長兼 CEO 董珂表示，這是由于 2019 年在技術方面投入提高較多，所以凈利潤有所下降。

　　研發占比重，這對于一家互聯網科技公司來說無可厚非，但是金山辦公在研發上的支出和微軟、阿里、騰訊相比，還是顯得相形見絀。在微軟 2020 財年 Q2 財季的數據表示，其研發支出達到了 46.03 億美元，而金山辦公 2019 年前三季度的研發費用僅為 4.38 億元。

　　在金山辦公的財報數據中，研發費用占據相當高的比重，這也意味著金山辦公要承擔巨額成本。由此，對于如今乘上風口的金山辦公來說，如何加快腳步鞏固自身核心競爭力、提高盈利能力成為是迫在眉睫的任務。

　　護城河的堆造

　　求伯君曾經說過，" 只要金山還在，WPS 就還在!" 在遭遇了一系列的沉重打擊之后，為了能夠繼續活下去，金山引進事業部，同時在原有的基礎之上，再成立四個事業部，即 WPS、金山毒霸、金山詞霸、西山居。

　　后來在雷軍的建議之下，求伯君重寫 WPS，正是這次重啟讓金山辦公走上了正軌。

　　在 2005 年 9 月，經過三年時間的苦戰之后，重版再來的 WPS Offiee200 正式版發布，這一版本的 WPS 幾乎與微軟的 office 操作界面無異。而后推出的 " 免費 + 兼容 " 模式，讓 WPS 重新煥發活力，將流失的用戶重新拉回。

　　根據金山辦公招股書中的數據，截止至 2019 年 3 月，金山辦公的主要產品月活躍用戶數量超過 3.28 億，WPS 的注冊用戶總量為 2.80 億，WPS 辦公軟件用戶在國內的辦公市場用戶總規模占比達到 42.75%。

　　在此時，國家對于信息安全的管控越來越嚴格，辦公軟件的自主可控成為重要的一環。

　　作為本土軟件可以與微軟一較高下的金山得到注意，根據金山辦公給出的信息，金山辦公已經為黨政機關內、能源、教育等多個領域提供制定化的辦公產品和服務，業務覆蓋了中國 30 多個省市自治區政府、400 多個市縣級政府。金山辦公在辦公軟件的 G 端市場，打開了一條通道。

　　金山辦公在國內有了一定的用戶基礎之后，極力的推進海外市場。但在推進國際市場這一方面，金山辦公還是顯得有心無力。

　　海外地區對于金山辦公總營收的比例貢獻還是很小。根據金山辦公招股書中披露的數據，在 2016 年 -2019 年 3 月，除了日本以外的海外市場在金山辦公的總營收占比為 5.92%、5.89%、6.19%、10.09%。2018 年在海外地區的收入僅有 5483 萬元，與此同時日本地區的收入貢獻比例也在不斷減少，出現下降的趨勢。

　　金山辦公除了海外地區的推進并不樂觀之外，對于進入企業市場也并不輕松。根據 enlyft 數據，在全球的受訪約 376 萬家企業當中，傾向于 Google Apps 的公司達到 212.06 萬家，占比達到 56.38%;選擇微軟辦公軟件系列的有 138.85 萬家，占比超過 40%;而選擇 WPS 的企業占比不到 0.01%。

　　在辦公軟件的需求還是更加看重企業市場的情況之下，金山辦公仍然沒有達到深挖企業市場的程度。盡管金山辦公現在已經在國內顯山露水，在 G 端市場也具有絕對的優勢，但是在要怎么打開更大的市場上，金山辦公仍然需要付出更多的精力。

　　再找金山銀山

　　在云辦公概念下，阿里釘釘登上首位。在蘋果 App Store 排行榜上，釘釘已經連續數日排名第一。不可否認釘釘在這一場云辦公爆發的潮流中，獲得了眾多用戶、打開了更多市場通道。

　　釘釘蒸蒸日上對于金山辦公來說是個好消息，因為在釘釘 APP 里的文檔功能則是由金山辦公提供的，而且阿里對金山辦公的支持由來已久，盟友關系牢靠。

　　在 2016 年 -2018 年間，阿里巴巴旗下的阿里媽媽、天貓以及淘寶成為金山辦公的第一大客戶(廣告推廣方面)，其貢獻的收入分別為 1.30 億元、8625.21 萬元、1.57 億元，占比分別達到 17.29%、15.90%、13.87%。

　　除了背靠阿里這座金山之外，金山辦公還把握住了騰訊這座銀山。

　　金山辦公在確定 " 云、多屏、內容、AI" 作為未來辦公的 " 四大件 " 之后，WPS 對于云文檔這一塊就在持續推進。目前 WPA 云文檔累積儲存已經達到 32.8PB、文檔數達到 340 億，同時 WPS 的云辦公支持在線 office，不需安裝 APP 就能進行辦公。

　　基于金山辦公的技術以及騰訊會議的強化服務的需求，雙方達成了合作關系。金山辦公將把 WPS 文檔協作能力賦能騰訊會議，騰訊會議也會助力 WPS，讓文檔在會議中更加的自然。讓用戶不管是在 WPS 還是騰訊會議中，都能夠得到更好的會議體驗。而此次金山辦公與騰訊的進一步合作，也讓金山辦公取得更多的資源。

　　除了阿里與騰訊這兩座大山之外，金山辦公還把握住了京東與百度這兩大 " 金主 "。

　　京東在 2017 年和 2018 年進入金山辦公的前五大客戶，貢獻收入占比分別達到 5.84%、6.97%。百度則在 2016 年就已經成為金山辦公的前五大客戶之一，收入貢獻占比達到 5.13%。

　　雖然金山辦公可以說是已經把握住了國內互聯網的絕大多數資源，但要注意到的是金山辦公和巨頭之間合作的內容，更多的是在于互聯網廣告推廣方面，并沒有過多的接觸到核心的云辦公層面。

　　未來，只有金山辦公與國內互聯網頭部之間的合作，從互聯網廣告推廣轉向云辦公等方面，才是將 WPS 作為核心的金山辦公，能夠繼續保持競爭力的重要方向。

　　成也 WPS 敗也 WPS

　　曾經的金山辦公靠著 WPS 拔地而起，也曾因為 WPS 面臨倒閉邊緣。金山辦公目前主要的營收來源就是基于 WPS 系列所衍生出來的業務，可以說 WPS 就是金山辦公的命脈。

　　根據金山辦公的招股書中披露的信息，金山辦公的營收來源主要有三個方面：辦公服務訂閱、互聯網廣告推廣服務、辦公軟件產品使用授權，而三者在 2018 年所占營收比例分別為 34.76%、33.75%、31.49%。

　　當中，辦公訂閱服務的占比在逐年的上升。2016 年 -2018 年三年間的復合增長率達到 245%，遠遠超過其他的兩項業務，在 2019 年第一季度占比已經達到 45.79%。金山辦公 CEO 葛珂曾經表示過，" 最重要是訂閱(包含個人訂閱和企業服務訂閱)，訂閱的增長速度未來會保持相對比較高的速度增長。"

　　現在金山辦公的發展趨勢也確實如此，但是對于辦公訂閱服務，金山辦公要面對的棘手問題還有一個：用戶不愿意付費。

　　在招股書中的數據顯示，2018 年金山辦公軟件月活躍用戶達到 3 億左右，但是其中的付費用戶僅有 481 萬，占比為 1.6%。

　　同時金山辦公的互聯網廣告推廣服務，還存在著被用戶視為流氓式推廣的問題。

　　WPS 在安裝之時，開機運行以及廣告推送都是默認開啟的，也就是說當用戶打開電腦就會收到 WPS 推送的廣告，即使是用戶關閉廣告，在下一次用戶重新打開電腦之時，又將自動回復廣告的彈窗功能。

　　盡管葛珂表示過;" 廣告的商業形態永遠會存在，我們會把它控制在合理的量上，不能有太多廣告打擾到用戶。" 但是用戶對于 WPS 的強制性推送廣告，仍然存在著許多的爭議。在黑貓投訴平臺上，對于 WPS 的投訴達到了 433 條，當中 WPS 的廣告推送、惡意扣費、難以退費等問題多次出現。

　　可見，金山辦公的招股書中提到的 " 免費 + 廣告 " 的盈利模式市場接受程度并不高，過多的廣告投放量使得用戶體驗不佳，從而使用戶流失，用戶基礎一旦減少，廣告投放的價值也會減少。

　　" 免費 " 這一概念曾經讓金山辦公快速的打開市場，同時 " 廣告 " 的推送使金山辦公的營收得到保障，但是 " 廣告 " 對于用戶體驗的影響在一定程度上來說是致命的。WPS 廣告推送泛濫由來已久，要是不加以重視的話，難保越來越多的用戶會重新投向微軟 office。

　　另外，金山辦公研發費用過高，僅憑 WPS 難以支撐起其后續的發展，也是擺在金山辦公面前的問題。

　　一方面，WPS 所帶來的營收，并不能有足夠的資金保證金山辦公正常運營。另一方面，如果無法保證產品技術的更新，那么 WPS 將來被同樣產品替代的可能性會變大。一旦產品更新能力有所下降，面對虎視眈眈的對手們，單槍匹馬的 WPS 恐怕難逃虎口。

　　可以說金山辦公 " 成也 WPS 敗也 WPS"，如金山辦公依靠著 WPS 的云辦公，又重新攀上了另一個高峰，但是 WPS 如果出現松動，也有可能會將金山辦公帶向另一個深淵。而且金山辦公要面對的不僅僅是內部 WPS 的諸多問題難解，還要面對外圍火藥味越來越濃的廝殺。

　　辦公界的龍爭虎斗

　　2011 年是移動互聯元年，這一年被視為 WPS 的節點。

　　2012 年，WPS 個人版的月活躍用戶數量超過 4300 萬，WPS 的移動辦公全球月活躍用戶數量超過 1100 萬。此后金山辦公的用戶數量不斷高漲，可以說 WPS 快速普及有一方面原因是來自于移動端的推廣，當時移動端正好避開了微軟的鋒芒。

　　但是和金山辦公已經鏖戰了 32 年的對手微軟在錯失移動端風口之后，并沒有就此將移動端放棄。

　　2011 年，微軟推出 office365 訂閱服務，2014 年提出 " 移動優先、云優先 " 的概念使 office365 訂閱用戶實現快速的增長，2017 年之時，訂閱服務收入占比已經超過了 50%。

　　同時不管是在營收能力還是用戶規模上，微軟都要力壓金山辦公。微軟的 office 業務 2018 年實現收入 283.16 億美元相比，金山辦公 2018 年的營收僅為 11.30 億元。

　　根據微軟透露出的信息，微軟安卓版 word 的下載量已經超過了 10 億，而 Excel 和 PowerPoint 也超過了 5 億。PC 版的 office 裝機量也達到了 15 億。在 IOS 上 word 的下載量也已經遠超 3 億多。和微軟的用戶體量相比，金山辦公的用戶體量仍然有很大的增長空間。

　　在不久前微軟正式推出 word、PowerPoint 和 Excel 三件套整合的移動版，同時其的大部分功能免費使用也是主打吸引用戶的亮點之一。這對于金山辦公的 WPS 移動端不能不說是一次嚴峻的考驗，WPS 移動端接下來如何調整至關重要。

　　面對競爭越來越激烈的辦公界，金山辦公要面臨的不僅是微軟巨頭的重壓，還有騰訊推出的騰訊文檔、字節跳動的石墨文檔也是侵蝕辦公軟件市場份額的強手。在高手林立的辦公界中，金山辦公要修煉的功夫還有很多。

　　總結

　　求伯君曾經說過，" 不做中國的微軟，要做世界的金山 "，足以見得到金山辦公的野心。而幾經沉浮的金山辦公在上市之后受到資本的追捧，上市三個多月，市值突破千億大關。盡管這不能脫離疫情黑天鵝事件的影響，但是金山辦公初上市之時的股價大漲，就足以看得出來 " 云辦公 " 概念未來的可期。

　　將 WPS 作為核心的金山辦公在 " 云辦公 " 概念的推動之下，會產生更多的可能。但是目前金山辦公過分依賴會員費與廣告費，營收不足微軟零頭，凈利潤僅達到 4 億元，在這種情況之下，千億市值恐怕也難撐金山辦公的英雄夢。如何與國內外同行的巨頭賽跑，是 32 歲金山辦公要仔細考量的問題。