根據36氪此前整理的《2019年中國投融資數據全匯總》統計數據，2019年國內投融資交易數量同比降幅超50%，交易金額同比降幅超35%。2019年，國內整體投融資處于放緩態勢。

即便如此，企業服務和醫療健康是年度最大投資熱點，仍得到了大量資金加注。主投TMT和醫療健康的啟明創投，在過去的12個月也交出了亮眼的成績單，為LP們返還現金超過14億美元，所投企業「啟明醫療」、「康希諾生物」、「Schrödinger」、「方達醫藥」、「如涵控股」分別在港交所或納斯達克上市，「長亭科技」和「九州云騰」被阿里云并購，「石頭科技」和「三友醫療」獲準登陸科創板。

近期，36氪對話啟明創投專注于TMT領域的合伙人周志峰，和他聊了聊該機構2020年的投資邏輯、策略，及行業觀察。

啟明創投合伙人周志峰　　人工智能賽道：更深、更廣、更強，三個子方向推進

波士頓咨詢公司的曾有研究表明，技術的發展，有很強的周期性。如今技術發展正處于一個新舊周期交替的節點。過去的十至十五年，是上一個周期的部署階段，主要是運用上世紀八、九十年代就已經發明的信息和通訊技術去構建面向消費者和企業的多種多樣的應用。2020年正在走向新的周期的安裝階段，主要是建設面向未來20年到30年的新技術基礎架構�！斑@就是為什么技術驅動的創新、創業和投資日趨活躍的原因�！敝苤痉逭f，“因而，2020年的投資，我們需要去找到符合這個發展規律的領域和項目。”

針對此，周志峰總結了一套啟明創投的方法論。他告訴36氪，未來一到兩年在人工智能等深科技領域主要將從“更深、更廣、更強”三個子方向推進：

更深：2012年至2019年，深度學習推動人工智能高速發展。至今，速度沒有減緩。比如，在arXiv數據庫中，機器學習論文增長數量和增長率是所有學科中最大的。2019年在自然語言處理、強化學習、遷移學習和聯邦學習等領域，更取得了令人鼓舞的突破。對于引領人工智能發展方向的前沿技術，啟明創投的策略是往早期投，支持那些掌握世界級頂尖技術能力的團隊。

更廣：即將人工智能中相對成熟的感知智能技術用到更廣、更多的行業里。過去七年里，我們已經看到諸如曠視科技、云知聲等人工智能企業將視覺和語音技術落地。任何新技術應用的規律都是，一開始在自我工程能力強的科技企業和IT預算多的金融和醫療等行業先開始，然后逐步向各行各業溢出。這個方向，啟明創投更關注的是B輪的投資機會，即那些將較成熟的視覺、語音技術找到明確行業場景、其商業價值已經得到初步驗證的企業。

更強：指的是AI技術溢出到所有行業，所需的工具及底層支持。具體來說，也就是可以大幅降低AI部署成本的工具，以及可以大幅提升單位功耗算力的產品，比如芯片和虛擬化技術。

歸納來言，投資邏輯圍繞的是“高技術壁壘和深產業應用”兩點。事實上，啟明創投已經在上述方向有所布局，獨角獸曠視科技、優必選、云知聲，偏具體行業應用的阿博茨科技、推想科技、梅卡曼德，專注底層技術架構的星環科技等公司都是啟明創投的投資企業。

尋找好標的：技術、場景兩手抓

對于投資的方向，啟明創投有著清晰的規劃。具體到項目篩選，如何判斷哪個公司值得投?啟明創投的策略會從行業付費意愿和付費能力兩個方向尋找值得投資的領域和方向，然后在合適領域里，尋找到能夠技術、應用場景兩手抓，將技術和商業場景結合更好，獲得高收益的公司。

周志峰用了一個乘方計算的理論，來解釋技術和商業場景之間的聯系。“場景商業機會是底數，技術是乘方的指數。乘方的結果就是企業最終獲得的商業價值。”這個公式同樣也能解釋上文提到的是“高技術壁壘和深產業應用”兩個方向，對于企業來說，當你找到的是深應用方向，那么這個場景值100分，即使技術只能做到2，也能有一萬分。若是在深領域之上，能做到更高的技術壁壘，那么所創造的價值就能指數倍擴大。但同樣反過來說，如果有很厲害的技術，但是沒有找到合適的落地場景，同樣也沒有用，底數為零，無論指數多大，都還是零。

“在2014、2015年的時候，對于AI企業，投資機構關注更多的是指數。但到了現在這個階段，我們認為場景和技術都很重要�！敝苤痉逭f。

啟明創投十三年一直專注TMT和醫療健康的投資，在TMT領域積累了包括小米、Bilibili、美團點評、美圖、優必選、曠視科技、云知聲、石頭科技、同盾科技等優質樣本。周志峰將投資比作類似機器學習的樣本積累和訓練的過程，這些總結都來自于觀察和學習啟明創投投資企業的成長歷程。

談未來：并購、人才、宏觀環境都值得關注

2019年，騰訊、阿里巴巴、字節跳動等互聯網大廠，在市場上投資和并購了一批科技公司。周志峰參與及負責的兩個項目長亭科技、九州云騰先后被阿里巴巴并購。

在周志峰看來，這類并購是互聯網巨頭從消費互聯網向產業互聯網轉移過程必須要使用的方法�？萍简寗觿摌I公司的核心競爭力是創新的技術和產品。這些不是大公司堆人堆錢可以獲得的，而并購則是平臺型大公司獲得新技術、新產品、頂級人才及領先競爭對手的好方式�；ヂ摼W企業利潤足夠高、有足夠的現金開啟并購。

“未來，To B科技創新領域肯定有更多的并購機會。在我看來，并購潮的開啟是一件好事，不只是可以加速投資機構的退出。在更深層次，并購的‘常態’也能給科技創新一個常規的退出路徑，給予愿意創新的人才正向的激勵�！敝苤痉逭f，“To B或是科技創業是一個較長的過程，需要三年甚至更長的時間才能完成產品化，再走到市場化、規模化，再到上市，就需要更長的時間。而且在不同階段還需要面臨組織架構調整、銷售和渠道策略變化等很多技術背景創始團隊并不熟悉的工作，在這個方向創業有更高的難度。如果有了暢通的并購路徑，創業成功的門檻也會相對降低，應該也能對整個國家的科技創新創業有一個正向的激勵�！�

另一方面，人才也是投資必須考慮的重要因素之一。近年來，AI、半導體等高科技領域的頂級人才從美國等地區回流國內的潮流還在繼續。“在半導體、AI這兩個領域，中國是有全球性人才代際的優勢，再加上國家對產業的支持，相信之后的發展能繼續向好�！敝苤痉逭f。

2018年開始，中國的宏觀創投環境由熱轉冷。2019年，企業融資難、機構募資難的新聞屢見不鮮。不僅是初創公司的優勝劣汰持續發生，風險投資機構的洗牌可能也在眼前。據創合匯聯合北京大學企業大數據研究中心發布《中國風險投資的演化和現狀(2000-2017)》報告，數據顯示，2000年到2017年，中國風險投資機構數量從106家增加到8863家，年均增長率為29.7%。

“以史為鑒，硅谷的VC行業發展已經有50年的歷史，美國也曾經歷‘一夜之間’誕生了成百上千家風投機構。而后，隨著市場的周期變化，美國的VC也經歷了3次調整洗牌，從幾千家下降到依舊活躍的兩百家左右，而真正能夠進入頂級項目的核心圈層的就是20到30家左右。”周志峰說，“中國的VC行業經歷了近20年的大發展，現在也開始逐步進入調整階段�！�

至于啟明創投，面對這樣的市場變化，第一步做的是清晰規劃未來兩、三年要重點投資的領域，詳細制定對應的投資策略，并做好團隊人才的培養、增強對應領域的專業能力。

附錄：機構介紹與受訪人介紹

啟明創投

啟明創投成立于 2006 年，先后在上海、北京、蘇州、深圳、香港，西雅圖、波士頓和舊金山灣區設立辦公室。 目前，啟明創投旗下管理七期美元基金，五期人民幣基金，管理資產總額超過 40 億美元。自成立至今，專注于投資 TMT、醫療健康(Healthcare)等行業早期和成長期的優秀企業。

周志峰

啟明創投合伙人，于2014年加入啟明創投，專注于前沿科技(人工智能、機器人、自動駕駛等)、企業軟件、半導體和先進制造等領域。進入啟明創投之前，周志峰曾在KPCB凱鵬華盈的北京和硅谷辦公室工作，投資案例如TiDAL Systems(被美光科技收購)。在開始其投資生涯前，周志峰先生任職于惠普公司，任職中國區數據存儲產品總監;還合作創立了一家大數據軟件公司。其參與投資的案例： 優必選、曠視科技、云知聲、同盾科技、阿博茨科技、長亭科技、石頭科技、艾耕科技、星辰天合、TigerGraph、巨杉數據庫、星環科技、九州云騰、瑞天數據、梅卡曼德、云英谷、優必杰教育、海博思創、地上鐵等。